Inflatsioon tekitab muret nii Ameerikas kui ka Euroopas. Majanduslik olukord on erinev, kuid see muudab kahe majanduse võrdlemise veelgi köitvamaks. Selleks on ka teine põhjus ja see on seotud president Trumpi tariifide kasutamisega uute kaubanduslepingute läbirääkimistel Ameerika Ühendriikidega – täpsemalt väitega, et tariifid põhjustavad inflatsiooni.
10. juulil kirjutas president Donald Trump Kanada peaministrile Mark Carneyle kirja, milles selgitas põhjuseid, miks Ameerika Ühendriigid kavatsevad kehtestada Kanadast imporditavatele kaupadele 35% tariifi. Kaks päeva hiljem teatas CNBC, et Ameerika Ühendriigid kehtestavad Euroopa Liidust ja Mehhikost pärit kaupadele 30% tariifi, mis jõustub 1. augustil. ... Trump ütles, et EL-i kaupadele ei kehtestata tariife, kui 27-liikmeline blokk „või EL-i ettevõtted otsustavad toota tooteid Ameerika Ühendriikides”.
See on leebem tariifioht kui Trumpi poolt mais välja kuulutatud, kuid määramata ajaks edasi lükatud 50% tariifid. Jääb üle oodata, kas 30% tariifid ka reaalsuseks saavad; seni on Trumpi esialgsed tariifide teadaanded oma eesmärki – välisriikide valitsuste läbirääkimiste laua taha toomist – suures osas täitnud.
Üldiselt võib Trumpi viivitusi ja väljakuulutatud tariifide muudatusi pidada kaubandusläbirääkimiste edenemise mõõdupuuks. Seni pole neid rakendatud nii kiiresti ja laiaulatusliku mõjuga, nagu paljud arvasid, kui Trump kevadel uued tariifid välja kuulutas. Vaatamata aeglasemale ja valikulisemale tariifide kehtestamisele väidavad mõned analüütikud, et Trumpi uus kaubanduspoliitika on süüdi USA inflatsiooni tõusus juunis.
Need kriitikud eksivad. Analüütiliselt on võimatu siduda juba toimunud väikeseid tariifide tõuse 2,67% inflatsioonimääraga, mille tööstatistika büroo teatas USA majanduse kohta juunis. Selle tõusu palju usutavam seletus on tootjahindade pöördumine: pärast seda, kui nad olid 2024. aasta suurema osa jooksul kiirenevas tempos deflatsioonis olnud, pöördus deflatsioon eelmise aasta kolmandas kvartalis. Sellest ajast alates on tootjahinnad loonud inflatsiooni „sisendi“ tarbijahindadesse.
Üldiselt kulub tootjahindade tõusul tarbijahindade mõjutamiseks kaks kuud. Seetõttu on tarbijahindade inflatsiooni mõõdukas tõus, mida me praegu näeme, palju tõenäolisemalt tingitud tootjahindadest, mis tõusid ammu enne Trumpi uute tariifide jõustumist.
Lühidalt öeldes on tariifide ja inflatsiooni suhte ennustajatel oma väite tõestamiseks järsk mäkketõus.
Samuti väärib märkimist, et USA inflatsioon ei ole tõusutrendis. Kui inflatsiooninumbrites on mingi trend, siis see viitab endiselt mõõdukalt langustrendile, st madalamate inflatsioonimäärade suunas. Ma kahtlen, et me sinna jõuame – minu ennustus on, et kui president Trumpil ei õnnestu Föderaalreservi esimeest Jerome Powelli niipea vallandada, püsib inflatsioon 2025. aasta ülejäänud osaks stabiilselt 2,5–3% vahemikus.
Meie inflatsioonimäär peaks tegelikult olema madalam. Kui vaatleme oma makromajandusliku aktiivsuse taset, praegust rahapoliitikat ja muid olulisi tegureid, peaksime olema umbes 2% inflatsiooni juures. Seda ei juhtu; Meie praegune inflatsioon on kombinatsioon nõudluspõhisest inflatsioonist, mis on tingitud USA majanduse mõistlikult kõrgest aktiivsusest, ja teatud määral ka pandeemiajärgsetest suurtest palgatõusudest.
Lühidalt öeldes on Ameerika Ühendriikidel kontrollitav inflatsioonitase, mis jääb esialgu stabiilseks. Hinnale ei ole märgatavat tariifide mõju, vähemalt mitte veel.
Euroopas on samuti mõõdukas inflatsioonimäär, kuid antud juhul on trend tõusuteel. Samuti on see täielikult vabastatud Trumpi tariifipoliitikast.
16. juuli seisuga on 20 EL-i 27 liikmesriigist teatanud juuni inflatsioonimääradest, kusjuures euroala koguinflatsioon on tõusnud 1,9%-lt 2,0%-le. 20-st aruandluse esitanud riigist viieteistkümnel oli juunis inflatsioonimäär kõrgem kui mais ja 13-l neist oli juunis inflatsioonimäär kõrgem kui viimase 12 kuu keskmine.
Viimane punkt on oluline, kuna see viitab inflatsiooni tõusutrendile Euroopas. Mõned murettekitavad näited:
Eesti inflatsioonimäär oli juunis 5,25%, mis on tõus võrreldes mai 4,6%-ga ja viimase 12 kuu 3,9%-ga;
Slovakkia juuni inflatsioon oli 4,6%, mis on väike tõus võrreldes mai 4,3%-ga, kuid terve protsendipunkti võrra kõrgem kui 12 kuu keskmine 3,6%;
Läti teatas juunis 4% inflatsioonist ja mais 3,7%; mõlemad määrad on oluliselt kõrgemad kui 12 kuu keskmine 1,9%;
Leedu inflatsioon juunis oli 3,14%, mis on tõus võrreldes mai 3,0%-ga ja suur tõus võrreldes viimase aasta keskmise 1,9%-ga.
Ka Austria, Kreeka, Luksemburg ja Sloveenia näitavad tarbijahinna inflatsiooni murettekitavat tõusutrendi. Teised riigid on samal teel, kuid väiksema jõuga. Heaks näiteks on euroala uusim liige Horvaatia. Nende inflatsioonimäär oli juunis 4,4%; mais oli see 4,3% ja viimase aasta keskmiselt 4%.
Euroala inflatsiooninäitajad tervikuna seda tõusutrendi ei näita. Valuutapiirkonna inflatsioonimäär oli juunis 2%, võrreldes 12 kuu keskmisega 2,2%. Nende inflatsiooniindeksit domineerivad aga tugevalt Prantsusmaa ja Saksamaa – kaks majandust, kus inflatsioon on praegu nõrgalt langustrendis. Seega ei näitaks euroala enda inflatsioonimäärale heitmine kogu mandril kiireneva hinnatõusu allhoovust.
Inflatsioon mitte ainult ei tõuse, vaid on jõudmas tasemele, mis on otseselt vastuolus Euroopa Keskpanga hiljutiste intressimäärade langetamisega. 2025. aasta lõpuks on inflatsioonimäär üle 3% rohkemates ELi liikmesriikides kui eelmisel aastal.
Sellist inflatsioonitrendi ei tohiks juhtuda. Euroopas pole mingit põhjust kogeda kõige levinumat inflatsioonitüüpi, nimelt nõudluspõhist inflatsiooni. Selle põhjuseks on majandustegevuse tugev kasv, mida Euroopas harva nähakse. Selle aasta esimeses kvartalis oli inflatsiooniga korrigeeritud SKP kasv kogu ELis 1,6% ja euroalal 1,5%.
Ainult kuuel 27-st ELi liikmesriigist oli SKP kasvumäär üle 3% – ja üks neist on Iirimaa, mis on kummaline makromajanduslik erand, kus kasvu ja majanduslanguse vahel on äärmuslikud kõikumised. Seevastu 13 riigis oli SKP kasv 1% või vähem, kusjuures paljudes riikides oli inflatsiooniga korrigeeritud majandustegevus tegelikult langenud.
See tähendab otsekoheselt, et Euroopas on tõenäoliselt käimas vaoshoitud ja madal rahapoliitiline inflatsioon. EKP on viimase kahe aasta jooksul intressimäärasid kaheksa korda langetanud; selle hoiustamisvõimalus on nüüd 2%, mis on langus võrreldes 4%-ga 2023. aasta septembris. Selle refinantseerimismäär – finantssüsteemi likviidsustaseme reguleerimise instrument – on 2,15%, mis on langus võrreldes tipptasemel 4,5%ga, samas kui selle laenumarginaal, mida EKP kasutab kommertspankadele üleöölaenude andmiseks, on langenud 4,75%-lt 2,4%-le.
Tavaliselt saab keskpank selliseid intressimäärasid langetada ilma rahapoliitilise inflatsiooni riskita. Majandus, mis kasvab vähemalt 2,5% aastas, peaks suutma absorbeerida rahapakkumise suurenemisest tuleneva täiendava likviidsuse pakkumise. Lihtsamalt öeldes:
Kasvaval majandusel on kasvav likviidsusvajadus;
Keskpank, mis langetab intressimäärasid, trükib rohkem raha ehk suurendab likviidsuse pakkumist;
Kui raha nõudlus ja pakkumine ehk likviidsus kasvavad koos, siis ei teki raha ülepakkumist, mis võiks sütitada rahapoliitilise inflatsiooni.
Kui aga likviidsuspakkumine kasvab kiiremini kui nõudlus, siis liigne raha vedeleb finantssüsteemis ringi. Sellest saab „odav raha“, mida inimesed saavad kergekäeliselt laenata ja kas kulutada või investeerida kinnisvarasse või muudesse aktsiatesse. See käivitab hinnatõusu protsessi. Asjaolu, et näeme tarbijahindade ebatavalist tõusutrendi, kuid aktsiaturgudel on suhteliselt rahulik, viitab sellele, et EKP praeguse rahapoliitilise laienemise poliitika tekitatud kahju ei ole veel märkimisväärne.
See ei tähenda, et see ei muutuks oluliseks. EKP-l on soovitatav hoida oma intressimäärad edaspidi vähemalt stabiilsena.